ROLE DES CONFLITS D'AGENCE, DE LA STRUCTURE D'ACTIONNARIAT ET DES MECANISMES DE GOUVERNANCE SUR LES POLITIQUES DE DISTRIBUTION : APPLICATION AUX DECISIONS DE DIVIDENDE ET DE RACHAT D'ACTIONS DES SOCIETES FRANÇAISES COTEES.

auteurs

  • Du Boys Céline

mots-clés

  • Payout policy
  • Dividend
  • Shares repurchase
  • Agency relationships
  • Majority and minority shareholders
  • Corporate governance
  • Board of directors
  • Stock-options
  • Ownership structure
  • Qualitative study
  • Panel data analysis
  • Politique de distribution
  • Dividende
  • Rachat d’actions
  • Conflits d’agence
  • Actionnaires majoritaires et minoritaires
  • Gouvernance d’entreprise
  • Conseil d’administration
  • Structure d’actionnariat
  • Étude qualitative
  • Économétrie des données de panel

type de document

THESE

résumé

L’objectif de cette thèse est de mieux appréhender les décisions de distribution de liquidités aux actionnaires dans le cadre de la théorie de l’agence, ainsi que le choix de l’instrument de distribution : dividende ou rachat d’actions. La structure de l’actionnariat des entreprises européennes pousse à élargir le cadre classique et à étudier à la fois l’influence des conflits entre actionnaires et dirigeants, et ceux entre actionnaires majoritaires et minoritaires. Cette analyse nécessite la prise en compte des déterminants de l’intensité de ces conflits, mais aussi du système de gouvernance auquel est soumis l’entreprise. A travers une étude empirique sur les sociétés françaises du SBF250, nous montrons la pertinence de ce cadre théorique, mais aussi les limites, en France, de l’utilisation des politiques de distribution pour résoudre les conflits d’agence. Si les distributions sont utilisées pour diminuer le risque de Free Cash Flow, elles ont un effet limité face au conflit entre actionnaires majoritaires et minoritaires. Faute de mécanismes de gouvernance alternatifs et efficaces, ces derniers ne parviennent pas à provoquer des distributions, laissant ainsi l’actionnaire dominant libre de diminuer les distributions pour faciliter l’extraction de bénéfices privés. Par ailleurs, cette thèse s’intéresse au choix de l’instrument de distribution. Ainsi, conformément aux hypothèses issues de la littérature, nous montrons que le rachat est préféré lorsque les dirigeants détiennent des stock-options ou lorsque les revenus de la firme sont temporaires. En revanche, la fiscalité n’influence pas significativement le choix de l’instrument. Enfin, notre recherche souligne que le rachat est un outil de distribution peu utilisé en France et que le dividende en reste le moyen privilégié.

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